Tỷ giá đang hạ nhiệt
Tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do giảm mạnh về mức 26.750 VND/USD trong những ngày cuối tháng 4, tương ứng giảm 4,6% so với tháng 3 - mức giảm sâu nhất trong nhiều tháng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ sự suy yếu của đồng USD trên toàn cầu (giảm 0,72%), cùng với việc giá vàng thế giới và trong nước đồng loạt giảm mạnh (vàng thế giới giảm 2,6%, xuống 4.548 USD/ounce; vàng SJC trong nước giảm 3,9-4,1%). Chênh lệch giá vàng - yếu tố thường kéo theo áp lực tỷ giá - cũng thu hẹp đáng kể, cho thấy sức ép tỷ giá trong nước đã dịu bớt.
Sự hạ nhiệt của tỷ giá tự do không chỉ giúp giảm áp lực nhập khẩu mà còn hỗ trợ tâm lý nhà đầu tư nước ngoài và khối doanh nghiệp FDI - nhóm đang chiếm tỷ trọng lớn trong xuất khẩu điện tử và máy móc. Trong bối cảnh cán cân thương mại vẫn nhập siêu 7,11 tỷ USD trong 4 tháng đầu năm (riêng tháng 4 nhập siêu 3,28 tỷ USD), việc tỷ giá ổn định sẽ giúp Ngân hàng Nhà nước linh hoạt hơn trong điều hành chính sách tiền tệ, tạo nền tảng để thanh khoản hệ thống tiếp tục cải thiện.
 |
Bà Võ Thị Thu Thủy , Giám đốc Chi nhánh Bình Dương, Chứng khoán Yuanta Việt Nam |
Lãi suất giảm dần, thanh khoản cải thiện
Thị trường tiền tệ tháng 4 ghi nhận nhiều tín hiệu cho thấy áp lực thanh khoản đang dịu xuống. Ngân hàng Nhà nước đã bơm ròng 19.500 tỷ đồng, nâng lượng OMO lưu hành tăng lên 309.600 tỷ đồng vào cuối tháng. Đáng chú ý, lãi suất liên ngân hàng giảm mạnh trong nửa cuối tháng 4: lãi suất qua đêm về 3,88%/năm (giảm 5,6 điểm phần trăm so với cuối tháng 3), kỳ hạn 1 tuần còn 5,9%/năm (giảm 2,8 điểm phần trăm), kỳ hạn 2 tuần xuống 6,42%/năm (giảm 1,5 điểm phần trăm).
Trên thị trường 1, khoảng 42 ngân hàng thương mại đã giảm lãi suất huy động từ 0,1-0,5 điểm phần trăm ở hầu hết các kỳ hạn sau chỉ đạo của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước. Các yếu tố hỗ trợ khác cũng đang phát huy tác dụng, như dự thảo Thông tư thay thế Thông tư 22/2019/TT-NHNN (cho phép tính 20% tiền gửi Kho bạc Nhà nước vào tỷ lệ LDR) hay kế hoạch tăng vốn của nhiều ngân hàng sau mùa đại hội cổ đông. Tín dụng tính đến ngày 21/4/2026 tăng 3,83%, cao hơn đáng kể mức 2,15% của 3 tháng đầu năm, cho thấy thanh khoản hệ thống đang dần thông thoáng hơn.
Trong bối cảnh lãi suất huy động và lãi suất liên ngân hàng cùng giảm, kỳ vọng lãi suất cho vay tiếp tục được điều chỉnh hạ trong quý II/2026 là hoàn toàn khả thi. Điều này sẽ hỗ trợ trực tiếp cho doanh nghiệp, đặc biệt ở các lĩnh vực thâm dụng vốn như sản xuất chế biến, bất động sản và tiêu dùng, đồng thời tạo điều kiện để tăng trưởng tín dụng diễn ra bền vững hơn.
Giá dầu điều chỉnh, áp lực chi phí dịu bớt
Cú sốc năng lượng từ xung đột tại Trung Đông, liên quan đến chiến dịch Epic Fury và nguy cơ gián đoạn nguồn cung năng lượng tại eo biển Hormuz, là nguyên nhân chính khiến CPI tháng 4 tăng mạnh. Giá gas tăng 35,3%, dầu hỏa tăng 26,95%, vật liệu xây dựng tăng 4,11% so với tháng 3, kéo theo áp lực lan rộng sang nhiều nhóm hàng hóa và dịch vụ khác. Nhóm giao thông dù giảm 0,81% nhờ điều chỉnh giá xăng dầu trong nước nhưng vẫn tăng tới 11,08% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, giá dầu thế giới và trong nước đã bắt đầu điều chỉnh giảm trong tuần đầu tháng 5. Giá dầu Brent kỳ hạn hạ nhiệt về quanh 106 USD/thùng ngày 6/5, giảm đáng kể so với vùng 120 USD/thùng vào cuối tháng 4. Diễn biến này phản ánh kỳ vọng chiến dịch Epic Fury sớm kết thúc, qua đó khôi phục hoạt động lưu thông qua eo biển Hormuz.
Nếu kịch bản này xảy ra, giá hàng hóa - đặc biệt là năng lượng - có thể giảm nhanh trở lại, qua đó làm dịu áp lực chi phí đầu vào đối với sản xuất công nghiệp và logistics. Đây sẽ là yếu tố hỗ trợ tích cực cho lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết, nhất là các nhóm chế biến chế tạo, vận tải và tiêu dùng.
Cung - cầu khởi sắc, đầu tư công tiếp sức tăng trưởng
Kinh tế vĩ mô trong nước tiếp tục ghi nhận những tín hiệu cải thiện ở cả phía cung lẫn cầu nội địa. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tháng 4 tăng 9,9% so với cùng kỳ, với động lực chính đến từ công nghiệp chế biến chế tạo (tăng 10%) và sản xuất điện (tăng 10,9%). Lũy kế 4 tháng, IIP tăng 9,2% so với cùng kỳ, dẫn dắt bởi các ngành hóa chất (tăng 20,6%), kim loại (tăng 18,7%), sản xuất xe có động cơ (tăng 17%) và điện tử (tăng 8,4%). PMI ngành sản xuất tháng 4 tiếp tục duy trì trên ngưỡng 50, cho thấy hoạt động sản xuất vẫn đang mở rộng.
Ở phía cầu, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tháng 4 đạt 646.300 tỷ đồng, tăng 12,1% so với cùng kỳ; lũy kế 4 tháng tăng 11,1%. Tiêu dùng thực tế tuy chậm lại (tăng trưởng thực đạt 6,3% trong 4 tháng đầu năm) do tác động của lạm phát, nhưng vẫn được hỗ trợ đáng kể bởi du lịch. Khách quốc tế trong tháng 4 đạt 2,03 triệu lượt, tăng 22,8% so với cùng kỳ; lũy kế đạt 8,8 triệu lượt - mức cao kỷ lục.
Đầu tư công tiếp tục là động lực tăng trưởng quan trọng khi vốn đầu tư từ ngân sách nhà nước tháng 4 tăng 8,2% so với cùng kỳ; lũy kế 4 tháng tăng 10,4%, tương đương 19,7% kế hoạch năm. Sau khi bộ máy Chính phủ nhiệm kỳ mới được kiện toàn, Thủ tướng đã chỉ đạo đẩy nhanh tiến độ các dự án hạ tầng trọng điểm như đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam, sân bay Long Thành…
Trong khi đó, vốn FDI giải ngân vẫn duy trì tích cực, tăng 11,8% so với cùng kỳ trong tháng 4 và tăng 9,8% so với cùng kỳ trong 4 tháng đầu năm. Vốn đăng ký mới cũng tăng mạnh, tiếp tục khẳng định vị thế của Việt Nam trong chuỗi cung ứng toàn cầu.
Rủi ro lớn nhất hiện nay vẫn là lạm phát, khi CPI có thể duy trì trong vùng 4,5-5,0% trong quý II. Tuy nhiên, nếu xung đột Trung Đông hạ nhiệt và giá dầu cùng hàng hóa thế giới giảm trở lại, áp lực này nhiều khả năng sẽ sớm được kiểm soát, qua đó tạo dư địa cho tăng trưởng kinh tế bứt phá trong nửa cuối năm 2026.
Dòng tiền kỳ vọng trở lại thị trường
Việc lãi suất, tỷ giá và giá dầu đồng loạt tạo đỉnh rồi bước vào giai đoạn điều chỉnh có thể tạo ra ba động lực quan trọng cho thị trường chứng khoán.
Thứ nhất, mặt bằng lãi suất hạ nhiệt sẽ giúp giảm chi phí vốn, hỗ trợ mạnh cho các nhóm ngân hàng, bất động sản và sản xuất - ba trụ cột quan trọng của VN-Index.
Thứ hai, tỷ giá ổn định hơn sẽ góp phần giảm chi phí đầu vào, cải thiện biên lợi nhuận của doanh nghiệp FDI, doanh nghiệp chế biến chế tạo và xuất khẩu.
Thứ ba, tâm lý nhà đầu tư sẽ tích cực hơn khi áp lực lạm phát, tỷ giá và lãi suất cùng dịu bớt. Chi phí cơ hội giảm sẽ tạo điều kiện để dòng tiền quay trở lại thị trường mạnh mẽ hơn.
Dù còn sớm để khẳng định xu hướng dài hạn, tình trạng phân hóa mạnh trên VN-Index nhiều khả năng sẽ dần được cải thiện, với kỳ vọng đà tăng sẽ lan tỏa rộng hơn thay vì chỉ tập trung ở một số ít cổ phiếu. Dĩ nhiên, các rủi ro hệ thống liên quan đến giá dầu, chiến sự Trung Đông, tỷ giá và lãi suất vẫn cần tiếp tục được theo dõi sát sao.
>> Tải báo cáo tuần của Yuanta Việt Nam tại đây.
